深度：矿业其实是一个”烂包“行业

日期：2024-01-10 00:59:17 | 作者: 华体体育论坛

  前些年某热播的电视连续剧里的一句经典台词“家里有矿啊？”成为暗喻“不差钱”的代名词，瞬间红遍大江南北。大众也一致认为矿业开发是暴利行业，有座矿山，就好比有了台印钞机，能轻松实现一夜暴富的神话。

  但笔者认为，所谓的“家里有矿”就等于“不差钱”，其实是对矿业行业的一种误解。矿业人这些年一路走来，非常的艰难。真正赚到钱的屈指可数。大多数矿业企业的业绩并不乐观。有不少的投资者，因仓促投资矿业行业，最终落得血本无归，还拖累一身债务；更有甚者或已身陷囹圄，痛苦不堪。

  看到这里，大家有些迷茫了，到底矿业企业赚不赚钱啊？先不急于解答这个困惑，我们先来看一组数据。

  这组数据是笔者随意选取了44家已上市的矿业公司近三年（2015年、2016年、2017年）的经营数据，并通过数据对比分析矿业公司近三年来的经营业绩：

  从数据中能够正常的看到，有的企业利润率达到44%，有的企业为-34%，严重亏损。大多数企业的利润率在0.5%-6%之间，就选取的数据分析，矿业行业的平均利润率也只有5.4%。而根据国家统计局公布的数据，2017年规模以上工业公司主要经营业务收入利润率为6.46%。

  如果从平均利润率来判断，矿业行业真的算不上什么暴利行业，其平均利润率还略低于国家统计局公布的工业公司的利润率。

  但也有极个别的矿业企业，确实符合“暴利行业”的指标。譬如：盛达矿业，2017年的主营收入虽然只有10.96亿，但其利润却为4.03亿，三年平均利润率达到了惊人的44%，名副其实“家里有矿”的代言人。

  为什么会这样呢？其实如果您略微了解一下这个行业，就会发现暴利也好，血本无归也好，都符合这个行业的特征。

  接下来笔者就结合在矿业行业从事法律服务的经验，给大家略微介绍下这个行业的一些基本特征，有助于大家对这个行业有一个客观的认识。

  很多人对矿业的认识，只达到了“家里有矿”的高度，却鲜有人去谈论或关注矿业的风险。

  其实矿业行业是高风险行业，体现在：投资周期很长，资金需求度高，融资渠道狭窄，技术需求密集，劳动力密集，价格周期性波动，强监管，高度危险等特征。

  据不完全统计，从一个绿地项目（地质勘查工作低的探矿权项目）转化为能产生现金流的生产型项目，大致需要5-8年，甚至更长（笔者就见到过很多15年左右的项目）；且能实现转化的比率只有1%（换言之：100宗探矿权，最后能转化成采矿权并投入生产，持续经营的，只有1宗），这1%中也是良莠不齐，稍有不慎还会陷入亏损境地。

  对这些风险，很多投资者不以为然。为此很多很多的投资者，也是死在这些风险点上的。因为地质勘查阶段，投资人最期待的结果是“见矿”。如果在探矿权范围内发现了一些异常，就不愿意放弃，就会坚持找下去。但地质找矿是需要大量资金和技术上的支持的。而且我们的祖国的金融机构是不接受探矿权担保融资的，IPO也排除了探矿权项目（因没有现金流和利润）。那么这么长的探矿和建设的周期里，全部要靠自有资金去支持（当然国家地勘基金投入探矿的项目除外），而且全部是投入，没有现金流入。但凡经营过企业的人都能明白，这是一件多么可怕的事情。但这个可怕的风险在矿业行业里是固有风险，没有很好的方法化解，必须经历。因为高回报诱惑着投资者一路坚持到底，直至油尽灯枯……

  那么是不是找到矿了，就柳暗花明了？绝对不能有这样的想法，矿业行业套路很深，即便找到矿了（指达到储量评审备案的条件），这座矿山是不是具备开发价值，是需要科学的评价，专业术语叫“可行性研究”。这个环节要结合矿山的矿种、储量、品位、市场行情报价、周边的开发环境等要素科学的分析论证有没有开发价值。国内的很多企业在这个环节不愿意投入和做足功夫，走走过程，就仓促进入矿山建设。最后导致矿山效益很差，抗风险能力很低，遇到价格波动就会出现亏损。也有很多企业，虽然项目已经经过多方分析论证被证明不具有开发价值，但就是不愿意接受这个结果，依然决定铤而走险，强行上马……结果也是惨不忍睹。

  另外，矿业的长周期与强监管紧密关联。不是说一宗探矿权你找到矿了就可以开发了，从找到矿到投产还需要一个漫长的过程，这样的一个过程大致分为两个阶段，一是“探转采”阶段，一是矿山建设阶段。

  所谓探转采，是指将探矿权转为采矿权的过程。这样的一个过程几乎所有环节都与行政监管部门的审核批准关联，见下图：

  其中最难拿到的应该是环境影响评价的批复。很多矿山项目完成储量备案后，3-5年无法开采，就是因为在探转采过程中遇到障碍，无法启动建设。或者即便是违规建设了，因为审批手续不全，无法正常生产。

  取得采矿证以后，矿山进入建设期，此时虽然风险基本消除了，但资金的投入是相当巨大的。涉及采矿所需的井巷工程（露天开采还会涉及大量的土石方剥离）、选矿厂、尾矿库等建设；以及建设矿山、选厂、尾矿库所需的土地的征用和租赁等。

  这些建设项目的投资，少则7000-8000万，多则几十个亿。主要是依据项目的生产规模及周边的工业基础而定。譬如，笔者曾在新疆的若羌县考察过一个项目，项目位于无人区，矿山距离最近的一条公路300多公里，周边没有一点工业设施。仅项目输电线KV）架设最保守预测都需要耗费近3亿元。

  需要特别强调的是，这些投入依然大量依靠自有资金的支撑。因为银行不可能向此阶段的矿山企业放贷。当然，此阶段通过股权融资，还是能解决一部分投资。因为此阶段对于矿山项目而言，大部分风险已经揭示，专业的投资者是比较愿意接受这类项目。

  看到这里，我不知道大家对矿山项目有何感受，就笔者自身的感受而言，矿业人是我见过的最能吃苦，最能承受压力，最能坚持的一个群体……他们顶着融资难，甚至高利贷的压力，应对各类行政机关的审批、检查，承受着各种失败和打击，承受着市场行情报价心惊肉跳的波动，还要坚守信念，不忘要成为“家里有矿”的初心，坚持等待收获的季节……

  这个特征应该说专属于矿业行业。其他的行业你都能清楚地看到，或借助工具和载体清晰的感知到，譬如：加工行业，你可以在工厂看到流水线上的产品；房地产行业，你能够正常的看到拔地而起的高楼大厦，即便看不到高楼大厦，也能够最终靠设计图，感知到项目未来的样子；高科技产品，可以通过载体及客户体验，感受到他的魅力和科技感。但矿业不行，因为他有一个特殊的属性--“埋藏于地下”。这一特有的属性给这个行业带来了巨大的风险和诱惑。因为价值埋藏在地下，风险也埋藏在地下，你根本没办法清晰、直观地识别他。

  无论一座矿山的地质勘查程度达到什么样的级别，都是通过钻孔岩芯、探槽、探矿巷道等方式获取的局部信息来判断整座矿山的资源储量，换言之你始终处于“管中窥豹”的状态。就好比一口密闭的大锅里煮了好多食物，你只可以通过冒出来的气味，凭经验大致判断是什么，但你看不到是什么，只有锅盖揭开的那一刻才能辨识。

  所以，要凭借一些地质勘查的数据（岩芯的化验报告等）来辨识一座矿山的好坏，不是一般人士的功力所能达到的境界。必须要依赖经验比较丰富的技术专家，通过科学的方法，严谨的论证和判断。即便这样，也还是会存在偏差。

  为此，在矿业行业刚刚兴起的时候，有些人拿着一份化验报告，就能忽悠投资者花巨资收购一宗探矿权项目。因为价值埋藏在地下，他可以说地下埋着一座金矿，你只要挖出来就价值连城……恰好，你遇到了一名口若悬河的营销高手，恰好你口袋里有一笔闲钱，人的本性是贪婪的……你出手了。其结果不言而喻……

  正是因为这一属性，有的人为此断送了身家性命，有的人赚得盆满钵满……笔者就曾见证过几十万购买的探矿权，经过十来年的开发，现在已经变成上百亿市值的大公司；也见识过一个多亿收购的探矿权，最终颗粒无收，被几万元拍卖掉的惨状。

  作为一名律师，有必要提醒那些希望成为“家里有矿”的人，在投资或收购矿山项目时，首先一定要委托专业的技术团队，帮你验证矿山的资源可靠程度及未来的找矿前景（技术先行）。解决了这样的一个问题，再考虑下一步的并购方案。

  笔者曾在一单金矿并购项目的尽职调查阶段，遇到过这么一个离奇的故事，参与尽职调查的技术专家发现，岩芯库里10000多米的岩芯全部造假，造假者购买了其他矿山的岩芯，堆放在自己岩芯库里，供你取样化验……这是一件多么可怕的事？如果你的技术团队水平不高，或者压根没有聘请技术团队，一般的人通过取样化验，那结果一定是非常可喜的，你也许就不假思索的出手了……2017年美国人拍过一部电影《金矿》，讲述的就是钻孔岩芯造假的故事，大家有空可以了解一下，非常受教育。

  好了，关于“埋藏在地下”的特征，就讲到这里，各位明白矿业行业有这么一个特殊的属性，会让你疯狂。如果你有幸要参与投资矿山项目，请记住笔者曾经提醒过你：矿山的价值和风险都埋藏在地下，无论你拿到的一份地质报告中，数据多么的漂亮，都请你一定要实地去验证，排除合理怀疑。否则后果不堪设想……

  矿山项目中的资源禀赋，应该别的行业也会涉及。它是指一座矿山的资源储量、品位、采选的难易程度等指标。这个不难理解，好比房地产项目的拟开发地块坐落的位置，它是固有的属性，不能通过外力对其产生一定的影响或改变。

  假设你有一座金矿，不考虑储量的因素，单就品位来说，你的矿山金矿品位3克/吨，隔壁老王家的矿山金矿品位10克/吨。那老王家的矿山一定比你家的赚钱。因为每处理1吨原矿，老王家能收获10克金，而你只能收获3克金，差距就很明显了。

  所以，才会出现文章刚开始提及的矿业上市公司数据的差异，有些企业利润率能够达到44%，有很多还会亏损。作者觉得这与该企业所拥有矿山的资源禀赋直接相关。

  在矿业行业里，通过地质勘查手段解决“有没有”的问题，而资源禀赋决定“多与少”的问题。

  大家都知道矿产资源是工业的基础，处于产业链的最顶端。所以，矿产品的价格对市场的供需非常敏感，尤其是有色金属矿产品，还具有部分金融属性，所以对市场的反应就会更加的敏感。

  作为一名律师，我真的不知道它何时会波动，但我见识过价格波动对矿业人的打击和折磨。可能大家听说过很多关于矿老板们的故事，什么车展上买车，要把车模一起买走了；什么到北京买房，整单元的购买了……等等。那些传说如果在矿产品价格飞涨的年份，也不是不有几率发生。但是，矿产品的价格除了飞涨外，还有大跌，我们看一组有色金属价格变革的数据：

  从上述数据中显而易见有色金属价格的变化是惊人的。以2008年的铜金属为例，2008年7月份的时候铜价还是每吨6.3万元，到了12月底，就变成了2.7万了，每吨差价接近4万了。而且这样的差距会在短短的6个月内发生。哪怕你从来没参与矿山经营，仅凭这样的价格差距变化就会吓傻你。

  在笔者的执业生涯中，有幸与矿业人一起见证了这些年来矿产品价格的巨幅波动。在这些波动中，有些人抓住了机会，成为赢家；有些人对价格变化带来的风险估计不足，最终输个底掉。曾经遇到过一位做矿产品贸易的老板，在2008年期间的进口矿产品贸易中，据说从货物装船到运输到国内30天的路途时间里，就亏掉了半船货，放到天津港的矿产品到现在都没去提货，因为亏的连仓储费都交不起了。

  更可怕的是，价格波动有时会掩饰矿山固有的风险，使你做出错误的判断，或者会使你膨胀，而忽视马上就要来临的风险。

  譬如，有些矿山企业有几率存在很多问题，管理粗放混乱，到处跑冒滴漏，资源禀赋也不是很好，如果持续下去可能离死不远了。但人家运气很好，赶上个好年景，遇到矿产品价格飞涨，不但没死还活得很滋润。

  活得滋润不可怕，可怕的是有时候市场行情报价贡献给企业的红利，会让很多矿业人失去理性，甚至膨胀。人一旦膨胀，就不会客观的评价自己，会觉得自身是出色的矿业人，浑身上下都是优点，对这个行业已经充分了解，对这个行业的风险已经能够驾轻就熟，甚至觉得自身无所不能，战无不胜，攻无不克……这种膨胀使你没办法做出正确的决策。一旦市场回归理性时，你可能已偏离轨道，无法驾驭在价格膨胀时所作出的那些个错误决策。

  看到这里，你还认为“家里有矿”是一件幸福的事情吗？当然，如果你能排除、化解、抵御上文所提及的风险，正确理解矿业行业的属性和特性，“家里有矿”一定能给你带来丰盈的收获。如果你仅凭江湖传说就收购了一座矿山，但是又没有杨超越那样的运气加持，那等待你的恐怕是无穷无尽的烦恼，和没完没了的麻烦。

  说了这么多，归根结底笔者毕竟是一名律师，虽然提供了15年之久的矿业法律服务工作，但并没有在矿业行业工作过一天。对这个行业的了解，都是在为矿业人提供法律服务时，道听途说的一些皮毛。所以，文章中一定存在很多的问题和错误，肯请各位专家拨冗斧正。