【专题报告】丁二烯橡胶期货上市系列概况与供需格局
日期：2024-01-29 01:35:15 | 作者: 分级机
按照本次上期所关于合成橡胶期货上市交易有关事项的通知，合成橡胶期货及期权的合约名称与交割品级为丁二烯橡胶。国际通用代号为BR，是以丁二烯为单体，采用不一样催化剂和聚合方法合成的一种弹性体均聚物。其与天然橡胶相比，硫化后的耐寒性、耐磨性和弹性更为优异，动负荷下发热少，耐老化性好，可与天然橡胶并用。丁二烯橡胶大多数都用在制造汽车轮胎和耐寒制品，还可以制造缓冲材料及各种胶鞋、胶布等。
丁二烯橡胶大致上可以分为三大类，首先按聚合方法分类，顺丁橡胶生产的基本工艺可分为溶液法、融乳发及气相法，目前全球丁二烯橡胶生产大部分采用溶液法；其次按照催化剂来分类，丁二烯橡胶生产采用的催化剂主要有镍系、钛系、钴系、稀土系（钕系）；最后按聚合物的微观结构分类，可分为高顺式、中顺式、低顺式、中乙烯基、高乙烯基等各种聚丁二烯橡胶。
用锂系制得的聚丁二烯其顺式1,4含量只有35%-40%，称为低顺式顺丁橡胶；钛系制得的顺式1,4含量在90%，称为中顺式顺丁橡胶；由钴和镍催化制得的顺丁橡胶，顺式1,4含量高达96%-98%，称为高顺式顺丁橡胶。高顺式和中顺式顺丁橡胶大多数都用在轮胎的生产，低顺式顺丁橡胶由于物理机械性能较差，加工较为困难，冷流倾向大，一般只和聚苯乙烯树脂等混炼作改性树脂使用。
全球丁二烯大多数都用在生产合成橡胶、ABS和己二腈等，2022年用于合成橡胶的消费量占丁二烯总量的67%。其中顺丁橡胶是全球丁二烯最大的下游应用领域，2022年消费占比31%。在生产顺丁橡胶的成本构成中，丁二烯原料费用占顺丁橡胶生产所带来的成本的80%，此外催化剂、人工、设备折旧、溶剂、装置维护等费用统称为另外的费用，占生产所带来的成本的20%。
丁二烯价格于顺丁橡胶价格在历史上表现出较强的关联性，但是这种关联性在19年之后逐渐减弱。其根本原因来自于丁二烯的来源问题，丁二烯来源大致上可以分为两种，一种是萃取精馏法，即从乙烯裂解装置副产的混合碳四馏分中抽提得到，这种方法价格低，经济上占优势，是丁二烯的大多数来自，产能占比维持在 95%以上；其余是从炼油厂碳四馏分脱氢得到，但氧化脱氢工艺的运行成本比较高，经济性较差，是以该生产的基本工艺的全球产能占比始终较小。
相较于丁顺橡胶，丁二烯价格波动更大，一方面来源于丁二烯属于危险用品，导致储存运输的特殊性；更重要的一方面因为丁二烯为裂解乙烯所得的副产品混合碳四馏分中抽提，因此丁二烯产量受制于乙烯裂解装置产能，当乙烯、丙烯市场行情不佳，石化装置整体效益不佳，即便是丁二烯需求情况较好，企业仍然可能降低装置负荷，导致丁二烯价格于顺丁橡胶价格相关性减弱，因此在分析顺丁橡胶价格趋势时，不能仅分析丁二烯价格走势。
全球丁二烯生产和消费大多分布在在亚太、西欧和北美地区。彭博多个方面数据显示，2021年中国产量为356.9万吨，占世界总产能28.66%，东亚地区占21.91%，西欧占16.50%，北美占11.05%。近年来，亚太地区经济的快速地发展也促进了合成橡胶产业的发展，带动了合成橡胶市场供求量的逐步扩大，全球合成橡胶生产及消费向东北亚地区集中，因此丁二烯的生产、消费、贸易也大多分布在在东北亚。
我国丁二烯的生产大多分布在在东北、华北、华东、华南地区。在生产企业方面，当前中石油和中石化产能之和约占国内丁二烯总产能的45%。其中扬子石化、中沙（天津）石化、茂名石化、齐鲁石化600002）、镇海炼化、福建炼油化工、上海赛科石油化工为中石油旗下主要生产丁二烯的企业。吉林石化、独子山石化、兰州石化、大庆石化、抚顺石化为中石化旗下主要生产丁二烯的企业。非公有制企业中，中海壳牌石油化工、淄博齐翔腾达002408）化工、山东玉皇化工、中海石油、辽宁华锦化工等大型化工企业具备较强的丁二烯生产能力。
顺丁橡胶产业链的中游是各大顺丁橡胶生产商。由于顺丁橡胶是资金密集型和技术密集型产业，在行业去产能、优化产业体系的背景下，行业内形成了一定的资金和技术壁垒，导致私营企业在产业转型时期难以与中石油、中石化两大集团竞争，整体而言非公有制企业只为部分地区中小企业提供产品或服务，中大规模的公司和军工企业被中石油、中石化两家企业占领，非公有制企业在国内顺丁橡胶的市场占有率占比较低。此外近年来，部分外资化工企业通过公司合并或招商引资的方式进入中国市场，逐步在国内开展化工业务，在部分地区设立厂房，生产顺丁橡胶，但相较于国企，外资企业竞争力暂时有所不足。因此当前国内顺丁橡胶的生产格局为中石油、中石化、非公有制企业三足鼎立的局面。
据彭博统计多个方面数据显示，全球产量自2009年的2478千吨开始稳步增长，至2021年全球丁二烯橡胶产量为3571.714千吨。2021年中国产量为1102千吨，占全球总产量的31%，位于世界第一水平。国内生产格局方面，中石油、中石化、非公有制企业三足鼎立，其中中石化占总产能的32%左右、中石油占总产能的26%，其余产能来自于非公有制企业或外资企业。
目前我国是全球最大的丁二烯橡胶消费国，2021年消费占比达全球消费总额的31%。此外西欧、北美、亚太等别的地方也是主要的丁二烯橡胶消费国家和地区。国内方面，卓创资讯301299）统计口径，2022年中国顺丁橡胶年度表观消费量为1286.58千吨，其中用于轮胎制造业占比70%，用于高抗冲聚苯乙烯以及ABS树脂等塑料改性方面13%，胶管、胶带占比7%，制鞋6%，其他4%。
与研究天然橡胶需求端着重关注全钢胎市场不同的是，研究丁二烯橡胶需求端要重点关注半钢胎市场。当前这一个市场，轮胎的子午化率以提升至90%以上，其中子午胎又分为两种，一种是半钢胎、一种是全钢胎，在条数占比上，半钢胎占比约为70%，全钢胎占比10%，斜交胎占比10%。半钢胎因为尺寸小，质量轻，单条质量约在7-10千克/条，大多数都用在乘用车市场；全钢胎尺寸大，质量重，单条轮胎质量在50-70千克，大多数都用在货车、半挂、大型客车上，尤其以重卡为主。由于质量体积和用途上的差异，全钢胎和半钢胎中的天然橡胶与混合橡胶在配方上有明显的差异。半钢胎中天然橡胶和混合橡胶的配比相当，其各占比约为25%。而全钢胎主要以天然橡胶为主，其中天然橡胶质量占比约为30-40%，合成橡胶质量占比约为10%。综合看来，从轮胎需求对丁二烯橡胶消费端的影响程度来看，半钢胎消费量对于丁二烯橡胶价格的影响更大，因为半钢胎市场对合成胶的用量为全钢胎的2-3倍。
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